Απόφαση  ΕΠΑ: 18/2026

                                                                                               Αρ. Φακέλου:  08.05.001.026.005

 

Ο ΠΕΡΙ ΕΛΕΓΧΟΥ ΤΩΝ ΣΥΓΚΕΝΤΡΩΣΕΩΝ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΝΟΜΟΣ

ΑΡΙΘΜΟΣ 83(Ι)/2014

Κοινοποίηση συγκέντρωσης αναφορικά με την απόκτηση ενός χαρτοφυλακίου μη εξυπηρετούμενων δανείων και σχετικών εξασφαλίσεων και διευκολύνσεων της Alpha Bank Cyprus Limited από την Cerberus Capital Management L.P, μέσω της Delta Credit Purchaser Limited

 

Επιτροπή Προστασίας του Ανταγωνισμού:

κ. Άριστος Αριστείδου Παλούζας                               Προεδρεύων

κ. Νεόφυτος Μαυρονικόλας                                       Μέλος

κα Ιωάννα Σαπίδου                                                   Μέλος

κα Άντρη Νεοφύτου                                                   Μέλος

 

Ημερομηνία απόφασης: 18/03/2026

ΑΠΟΦΑΣΗ

Ι. ΕΙΣΑΓΩΓΗ

1.         Αντικείμενο εξέτασης της παρούσας υπόθεσης αποτελεί η πράξη συγκέντρωσης που κοινοποιήθηκε στην Επιτροπή στις 20/01/2026, από την Cerberus Capital Management, L.P. (στο εξής η «CCM»), σύμφωνα με τις διατάξεις του άρθρου 10 του περί Ελέγχου των Συγκεντρώσεων Επιχειρήσεων Νόμου του 2014 (στο εξής ο «Νόμος»). 

2.         Η εν λόγω κοινοποίηση αφορά συγκέντρωση, σύμφωνα με την οποία η CCM, θα αποκτήσει ένα χαρτοφυλάκιο μη εξυπηρετούμενων δανείων και σχετικών εξασφαλίσεων και διευκολύνσεων της Alpha Bank Cyprus Limited (στο εξής το «Χαρτοφυλάκιο»), μέσω της Delta Credit Purchaser Limited, πρώην Delta CAC Limited (στο εξής η «Delta»).

3.         Οι συμμετέχουσες στην παρούσα συγκέντρωση επιχειρήσεις είναι οι ακόλουθες:

(α) Η CCM, η οποία αποτελεί την αποκτώσα εταιρεία και είναι εταιρεία εγγεγραμμένη στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ. Η εν λόγω εταιρεία είναι σύμβουλος επενδύσεων και ασχολείται με επενδύσεις σε ακίνητη και προσωπική περιουσία. Ιδιαίτερα, ως σημειώνεται στην κοινοποίηση, η CCM είναι σύμβουλος επενδύσεων και μέλος της Cerberus, μίας παγκόσμιας εταιρείας εναλλακτικών επενδύσεων που διαχειρίζεται ενεργητικό αξίας περίπου {…}^* Δολαρίων Αμερικής και ασχολείται με επενδύσεις σε ακίνητη και προσωπική περιουσία κάθε είδους, συμπεριλαμβανομένου, μεταξύ άλλων, μετοχικών κεφαλαίων, αποθετηρίων εγγράφων (depository receipts), επενδυτικών εταιρειών, αμοιβαίων κεφαλαίων, συνδρομών (subscriptions), δικαιωμάτων αγοραπωλησίας μετοχών (warrants), ομολόγων (bonds), γραμματίων (notes), χρεογράφων (debentures), δικαιωμάτων προαίρεσης (options), και άλλων τίτλων διαφόρων ειδών και φύσης σε διάφορους κλάδους παγκοσμίως.

Ορισμένοι από τους κύριους τομείς στους οποίους δραστηριοποιούνται οι επιχειρήσεις χαρτοφυλακίου της Cerberus είναι οι χρηματοοικονομικές υπηρεσίες, τα ακίνητα, η κατασκευή και οι υπηρεσίες και οι λιανικές πωλήσεις.

Ως σημειώνεται στην κοινοποίηση, στην αγορά των μη εξυπηρετούμενων δανείων στην Κύπρο, η CCM ελέγχει δύο εταιρείες:

              i.    Την Sky CAC Limited (εφεξής η «Sky CAC»), μια κυπριακή εταιρεία εξαγοράς πιστώσεων που ιδρύθηκε από την Alpha International Holdings S.M.S.A, την οποία η CCM απέκτησε τον Ιούνιο του 2023, με σκοπό την απόκτηση χαρτοφυλακίου δανείων και ακινήτων από τις Alpha Credit Acquisition Company και Alpha Bank.

             ii.   Την Delta, κυπριακή εταιρεία εξαγοράς πιστώσεων που ιδρύθηκε από τη CCM αναφορικά με μια ξεχωριστή απόκτηση χαρτοφυλακίου δανείων από την Τράπεζα Κύπρου Δημόσια Εταιρεία Λτδ.

Η CCM, πέραν της Sky CAC και της Delta, ελέγχει και άλλες πέντε εταιρείες που πραγματοποιούν κύκλο εργασιών στην Κύπρο.

(β) Η Delta, η οποία αποτελεί την Αγοράστρια εταιρεία και είναι εταιρεία εξαγοράς πιστώσεων, δεόντως εγγεγραμμένη σύμφωνα με τους νόμους της Κυπριακής Δημοκρατίας, που ιδρύθηκε από την Promontoria Holding 458 B.V. (η οποία είναι συνδεδεμένη με την CCM) με σκοπό την απόκτηση του Χαρτοφυλακίου δανείων από την Τράπεζα Κύπρου Δημόσια Εταιρεία Λτδ και την Alpha Bank Cyprus Limited.

(γ) Το Χαρτοφυλάκιο μη εξυπηρετούμενων δανείων και σχετικών εξασφαλίσεων και διευκολύνσεων της Alpha Bank Cyprus Limited, το οποίο αποτελεί το Στόχο της παρούσας πράξης συγκέντρωσης. Το εν λόγω χαρτοφυλάκιο αφορά δάνεια που δόθηκαν στο παρελθόν σε εμπορικούς εταιρικούς δανειολήπτες και λιανικούς (οικιστικούς) δανειολήπτες.

Ο κύκλος εργασιών του Στόχου που θα αποκτηθεί, προκύπτει από τις δραστηριότητες της Alpha Bank Cyprus Limited για την είσπραξη τόκων και κεφαλαίου από τους υποκείμενους δανειολήπτες εντός του Χαρτοφυλακίου - Στόχου.

Το Χαρτοφυλάκιο, ως περαιτέρω σημειώνεται στην κοινοποίηση, συμπεριλαμβάνει επίσης ακίνητα που ανήκουν στην Αγορά Περιουσιακών Στοιχείων (REOs), τα οποία ορίζονται στη σχετική Σύμβαση Αγοράς Περιουσιακών Στοιχείων (SPA) ως {…}.

4.         Στις 21/01/2026, ο Υπουργός Ενέργειας, Εμπορίου και Βιομηχανίας ενημερώθηκε με σχετική επιστολή αναφορικά με την κοινοποιηθείσα συγκέντρωση, στη βάση των διατάξεων του άρθρου 16 του Νόμου.

5.         Η εν λόγω κοινοποίηση δημοσιεύθηκε στην Επίσημη Εφημερίδα της Δημοκρατίας στις 30/01/2026, όπως ορίζει το άρθρο 10 του Νόμου.

6.         Η Υπηρεσία της Επιτροπής Προστασίας του Ανταγωνισμού (στο εξής η «Υπηρεσία»), αφού διεξήγαγε την προκαταρκτική αξιολόγηση της συγκέντρωσης σύμφωνα με τις διατάξεις του άρθρου 17 του Νόμου, υπέβαλε γραπτή έκθεση προς την Επιτροπή με ημερομηνία 16/03/2026, στην οποία καταγράφεται η αιτιολογημένη της γνώμη ως προς το συμβατό της υπό εξέταση συγκέντρωσης με τη λειτουργία του ανταγωνισμού στην αγορά.

7.         Η Επιτροπή, αφού αξιολόγησε το ενώπιον της υλικό και όλα τα στοιχεία που περιέχονται στο διοικητικό φάκελο της υπόθεσης, ασκώντας τις εξουσίες που χορηγούνται σε αυτήν σύμφωνα με το Νόμο και βάσει της διαδικασίας που ο εν λόγω Νόμος προβλέπει, αποφάσισε ακολουθώντας το πιο κάτω σκεπτικό:

 

 

ΙΙ. ΠΕΡΙΓΡΑΦΗ ΤΗΣ ΣΥΓΚΕΝΤΡΩΣΗΣ

8.         Η προτεινόμενη πράξη συγκέντρωσης θα πραγματοποιηθεί στη βάση της Συμφωνίας Πώλησης και Αγοράς (στο εξής η «Συμφωνία Αγοραπωλησίας») ημερομηνίας 15/12/2025, που υπεγράφη μεταξύ της Alpha Bank Cyprus Limited, ως ο Πωλητής και της Delta, ως ο Αγοραστής.

9.         Δυνάμει της Συμφωνίας Αγοραπωλησίας, η Delta θα αποκτήσει ένα χαρτοφυλάκιο μη εξυπηρετούμενων δανείων και σχετικών εξασφαλίσεων και διευκολύνσεων της Alpha Bank Cyprus Limited.

10.      Επιπλέον, στην κοινοποίηση αναφέρεται ότι: «[…] τα Μέρη θα συμφωνήσουν και θα συνάψουν συμφωνία υποσυμμετοχής (sub-participation agreement) σύμφωνα με την οποία {…}.

11.      Συγκεκριμένα, δυνάμει του όρου 9 της Συμφωνίας Αγοραπωλησίας {…}.

III. ΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ

Α. Έννοια της συγκέντρωσης

12.      Ουσιαστικό στοιχείο για την εξέταση της παρούσας πράξης συγκέντρωσης αποτελεί η έννοια της «συγκέντρωσης» επιχειρήσεων και η εν γένει ύπαρξή της, ως η έννοια αυτή ορίζεται στο άρθρο 6 του Νόμου.

13.      Σύμφωνα με τα στοιχεία της κοινοποίησης, η παρούσα πράξη αφορά την απόκτηση του αποκλειστικού ελέγχου του Χαρτοφυλακίου-Στόχου από την εταιρεία Delta.

14.      Η Επιτροπή, λαμβάνοντας υπόψη τα προαναφερθέντα πραγματικά στοιχεία και γεγονότα που περιβάλλουν την υπό εξέταση πράξη συγκέντρωσης συμπεριλαμβανομένης της Συμφωνίας Αγοραπωλησίας και αφού προέβη στην αξιολόγηση τους με βάση την έννοια της συγκέντρωσης, όπως προσδιορίζεται στο πιο πάνω άρθρο, καταλήγει ότι η υπό εξέταση πράξη συνιστά συγκέντρωση υπό την έννοια του άρθρου 6(1)(α)(ii) του Νόμου και πληροί την έννοια της συγκέντρωσης, καθότι έχει ως τελικό αποτέλεσμα την απόκτηση αποκλειστικού ελέγχου επί του Στόχου από την CCM, μέσω της Delta.

Β. Έννοια της συγκέντρωσης μείζονος σημασίας

15.      Η προτεινόμενη συγκέντρωση αποτελεί μια «συγκέντρωση επιχειρήσεων» μείζονος σημασίας, όπως αυτή ορίζεται από τις σχετικές διατάξεις του άρθρου 3 του Νόμου.

16.      Ο συνολικός κύκλος εργασιών των συμμετεχουσών επιχειρήσεων υπερβαίνει τα €3.500.000, για την κάθε μία. Συγκεκριμένα, για το οικονομικό έτος που έληξε την 31η Δεκεμβρίου 2024, ο ενοποιημένος παγκόσμιος κύκλος εργασιών του χαρτοφυλακίου εταιρειών που ελέγχει η CCM ανήλθε περίπου στα €{…}. Ο κύκλος εργασιών του Στόχου, για το οικονομικό έτος που έληξε την 31η Δεκεμβρίου 2024, ανήλθε περίπου στα €{…}.

17.      Επιπρόσθετα, στην παρούσα πράξη συγκέντρωσης, η CCM και o Στόχος δραστηριοποιούνται στην επικράτεια της Κυπριακής Δημοκρατίας. Συγκεκριμένα, ο ενοποιημένος κύκλος εργασιών του χαρτοφυλακίου εταιρειών που ελέγχει η CCM στην Κύπρο για το οικονομικό έτος που έληξε την 31 Δεκεμβρίου 2024, ήταν €{…}.

18.      Σε σχέση με τον εν λόγω κύκλο εργασιών, σημειώνεται πως, πέραν της Sky CAC, της οποίας ο κύκλος εργασιών, κατά το οικονομικό έτος 2024, ανέρχεται στα €{…}, η CCM ελέγχει πέντε εταιρείες που πραγματοποιούν επίσης κύκλο εργασιών στην Κύπρο.^[1]

19.      Όσον αφορά την Delta, στην κοινοποίηση αναφέρεται ότι κατόπιν των εξαγορών χαρτοφυλακίων από την Τράπεζα Κύπρου Δημόσια Εταιρεία Λτδ εντός του 2024 και του 2025, πράξεις οι οποίες εγκρίθηκαν από την Επιτροπή, τον Μάρτιο του 2025 η Delta αδειοδοτήθηκε ως μη πιστωτικό ίδρυμα από την Κεντρική Τράπεζα της Κύπρου.

20.      Ο κύκλος εργασιών του Στόχου για το οικονομικό έτος που έληξε την 31^η Δεκεμβρίου 2024, εντός της Κυπριακής Δημοκρατίας ανέρχεται στα €{…} και προκύπτει από τις δραστηριότητες της Alpha Bank Cyprus Limited με την είσπραξη τόκων και κεφαλαίου από τους υποκείμενους δανειολήπτες εντός του Χαρτοφυλακίου-Στόχου.  

ΙV. ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΤΗΣ ΣΥΜΒΑΤΟΤΗΤΑΣ ΤΗΣ ΣΥΓΚΕΝΤΡΩΣΗΣ ΜΕ ΤΗΝ ΑΝΤΑΓΩΝΙΣΤΙΚΗ ΑΓΟΡΑ

21.      Σύμφωνα με τις πιο πάνω διαπιστώσεις, η Επιτροπή προχώρησε στην αξιολόγηση της συμβατότητας της υπό αναφορά συγκέντρωσης με τη λειτουργία του ανταγωνισμού στην αγορά, τηρουμένης της διαδικασίας διαπίστωσης της συμβατότητας μιας συγκέντρωσης δυνάμει των κριτηρίων περί συμβατότητας, όπως ορίζονται στα άρθρα 20 και 21 του Νόμου, για τη σημαντική παρακώληση του ανταγωνισμού στην Κυπριακή Δημοκρατία ή σε σημαντικό τμήμα αυτής, ιδίως ως αποτέλεσμα της δημιουργίας ή ενίσχυσης δεσπόζουσας θέσης και λαμβάνοντας υπόψη τα επιμέρους κριτήρια που ορίζονται στο άρθρο 19 του εν λόγω Νόμου.

22.      Συναφώς, η Επιτροπή προχώρησε στον καθορισμό της σχετικής αγοράς προς αξιολόγηση της συμβατότητάς της υπό αναφορά συγκέντρωσης με τη λειτουργία του ανταγωνισμού στην αγορά, εφαρμόζοντας τα δεδομένα που λαμβάνονται υπόψη για τον καθορισμό της σχετικής αγοράς προϊόντος/υπηρεσιών και της σχετικής γεωγραφικής αγοράς, ως αυτά διαλαμβάνονται στο Παράρτημα Ι του Νόμου.

Α. Σχετική αγορά

23.      Η σχετική αγορά διακρίνεται σε αγορά του σχετικού προϊόντος/υπηρεσίας και σχετική γεωγραφική αγορά.

1.   Αγορά προϊόντων/υπηρεσιών

24.      Σε σχέση με την παρούσα πράξη συγκέντρωσης, η Επιτροπή σημείωσε πως,  η CCM (η έμμεσα αποκτώσα) δραστηριοποιείται στη διαχείριση εναλλακτικών επενδύσεων σε ακίνητη και προσωπική περιουσία κάθε είδους, συμπεριλαμβανομένου, μεταξύ άλλων, μετοχικών κεφαλαίων, αποθετηρίων εγγράφων (depository receipts), επενδυτικών εταιρειών, αμοιβαίων κεφαλαίων, συνδρομών (subscriptions), δικαιωμάτων αγοραπωλησίας μετοχών (warrants), ομολόγων (bonds), γραμματίων (notes), χρεογράφων (debentures), δικαιωμάτων προαίρεσης (options) και άλλων τίτλων διαφόρων ειδών και φύσης σε διάφορους κλάδους παγκοσμίως. Στην αγορά των μη εξυπηρετούμενων δανείων στην Κύπρο, η CCM δραστηριοποιείται μέσω της Sky CAC, η όποια κατέχει και διαχειρίζεται ένα χαρτοφυλάκιο δανείων και ακινήτων που αποκτήθηκαν από την Alpha Bank, όπως και η Delta, η οποία κατέχει και διαχειρίζεται ένα χαρτοφυλάκιο δανείων και ακινήτων που αποκτήθηκαν από την Alpha Bank και την Τράπεζα Κύπρου.

25.      Στόχος στην παρούσα Συναλλαγή αποτελεί χαρτοφυλάκιο μη εξυπηρετούμενων δανείων της Alpha Bank Cyprus Limited και μη εξυπηρετούμενων διευκολύνσεων.

26.      Σύμφωνα με τις συμμετέχουσες, οι σχετικές αγορές προϊόντων/υπηρεσιών στην σκοπούμενη συγκέντρωση είναι οι ακόλουθες:^[2]

(α) Η κατοχή χαρτοφυλακίου ΜΕΔ / η απόκτηση ΜΕΔ,

(β) Η διαχείριση ΜΕΔ, είτε εσωτερικά (in-house) ή δια μέσου τρίτων, και

(γ) H διαχείριση ακινήτων που αποκτήθηκαν από πιστωτικά ιδρύματα μέσω διαδικασιών εκτέλεσης ή πληρωμής έναντι πιστωτικών δικαιωμάτων που απορρέουν κάτω από ενυπόθηκα δάνεια.

27.      Λαμβάνοντας υπόψη τα ανωτέρω, η Επιτροπή προχωρεί να εξετάσει τις αγορές στις οποίες δύναται να προκύπτει οριζόντια, κάθετη ή/και γειτονική σχέση μεταξύ των Μερών, αντλώντας καθοδήγηση για τη σχετική αγορά προϊόντων/υπηρεσιών από αποφάσεις της και της Ευρωπαϊκής Επιτροπής.

28.      Συγκεκριμένα, η γνωστοποιούμενη συγκέντρωση αφορά τον ευρύτερο κλάδο της αγοράς κατοχής και διαχείρισης μη-εξυπηρετούμενων δανείων («ΜΕΔ»).

29.      Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή, στο πλαίσιο εξέτασης των ενώπιον της υποθέσεων, μελέτησε αμφότερες τις αγορές για υπηρεσίες διαχείρισης πιστώσεων και για υπηρεσίες συλλογής χρεών. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή χρησιμοποίησε τον όρο υπηρεσίες διαχείρισης πιστώσεων για να αναφερθεί σε ένα αριθμό σχετικών υπηρεσιών που ήθελαν απαιτηθούν από εταιρείες, οι οποίες παρέχουν αγαθά ή υπηρεσίες σε πίστωση.^[3] Οι κύριες κατηγορίες υπηρεσιών διαχείρισης πιστώσεων, οι οποίες μπορούν να τύχουν εσωτερικής διαχείρισης (in-house) ή να ανατίθενται εξωτερικά (outsourced) σε τρίτα μέρη, μπορούν να διακριθούν σε υπηρεσίες πιστωτικής πληροφόρησης και αξιολόγησης και σε υπηρεσίες πληρωμών, τιμολόγησης και συλλογής χρέους.^[4]

30.      Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή όρισε τη συλλογή χρεών ως μια ξεχωριστή σχετική αγορά προϊόντος, διακριτή από άλλες υπηρεσίες διαχείρισης πιστώσεων. Η συλλογή χρεών μπορεί να περιλαμβάνει ένα εύρος διαφορετικών μέτρων, όλα εκ των οποίων σχεδιάστηκαν με στόχο την επίτευξη αποπληρωμής ενός χρέους. Οι κύριες φάσεις στη διαδικασία συλλογής χρεών είναι οι υπενθυμίσεις, η φιλική ανάκτηση, η ανάκτηση με νομικά μέτρα και η επιτήρηση του χρέους.

31.      Στην απόφαση Apollo Management / Cyprus Cooperative Bank / Altamira Cyprus,^[5] η Ευρωπαϊκή Επιτροπή κατέληξε ότι ο Στόχος δραστηριοποιείται στις υπηρεσίες διαχείρισης ΜΕΔ, οι οποίες είναι παρόμοιες με τις υπηρεσίες διαχείρισης χρεών.

32.      Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή σημείωσε στην προαναφερόμενη απόφασή της πως μόλις τα δάνεια καταστούν ΜΕΔ, τότε χρειάζεται να εξυπηρετηθούν, είτε εσωτερικά (in-house) ή από εξωτερικούς παρόχους υπηρεσιών (external service providers).^[6]

33.      Επιπρόσθετα, η Επιτροπή διατηρεί όμοια προσέγγιση με αυτή της Ευρωπαϊκής Επιτροπής. Ειδικότερα, στην απόφασή της αναφορικά με την εγκαθίδρυση του πρώτου πάροχου εξυπηρέτησης ΜΕΔ στην Κύπρο,^[7] η Επιτροπή όρισε τη σχετική αγορά προϊόντος ως την αγορά για τη διαχείριση και ανάκτηση ΜΕΔ. Αυτός ο ορισμός αγοράς διατηρήθηκε κατά την μετέπειτα πρακτική αποφάσεων της Επιτροπής.^[8]

34.      Συγκεκριμένα, στην απόφαση της Επιτροπής Apollo / Bank of Cyprus,^[9] η Επιτροπή όρισε την αγορά διαχείρισης και ανάκτησης ΜΕΔ, ως να περιλαμβάνει την εξυπηρέτηση ΜΕΔ τόσο από τρίτα μέρη όσο και εσωτερικά (in-house)^[10] και επίσης,  επανέλαβε τη θέση της Ευρωπαϊκής Επιτροπής ότι τα ΜΕΔ πρέπει να εξυπηρετούνται ανεξάρτητα από το αν τα ΜΕΔ εκχωρούνται σε μια οντότητα η οποία δεν είναι πιστωτικό ίδρυμα, όπως ισχύει στην περίπτωση της παρούσας συναλλαγής.

35.      Το ίδιο σκεπτικό με την προαναφερόμενη απόφαση της Επιτροπής, αναφορικά με τη σχετική αγορά, ακολουθήθηκε και στην απόφαση Altamira Asset Management (Cyprus) Ltd/ Altamira Asset Management S.A.^[11]

36.      Στην απόφαση Kalisee / Hellenic Bank / APS,^[12] η Επιτροπή όρισε ως σχετικές αγορές προϊόντων/υπηρεσιών: α) τη διαχείριση της ακίνητης περιουσίας  που αποκτήθηκε από πιστωτικά ιδρύματα μέσω διαδικασιών εκτέλεσης ή πληρωμής έναντι πιστωτικών δικαιωμάτων που απορρέουν από ενυπόθηκα δάνεια και, β) τη διαχείριση και ανάκτηση μη εξυπηρετούμενων δανείων που χορηγούνται από πιστωτικά ιδρύματα ή άλλα πρόσωπα με απαιτήσεις σε καθυστέρηση και συναφών επικουρικών χρεών.

37.      Επιπρόσθετα, στην απόφαση AEPF/ CYCMC I / Τράπεζα Κύπρου, ^[13] η Επιτροπή όρισε ως σχετικές αγορές προϊόντων/υπηρεσιών: (α) τη διαχείριση ΜΕΔ, είτε δια μέσου ενός εσωτερικού διαχειριστή είτε από τρίτους και, (β) την κατοχή χαρτοφυλακίου ΜΕΔ.

38.      Στις αποφάσεις με αρ. 54/2020,^[14] 30/2021,^[15] 64/2024^[16] και 05/2025,^[17] η Επιτροπή όρισε ως σχετικές αγορές: (α) την κατοχή χαρτοφυλακίου ΜΕΔ / την απόκτηση ΜΕΔ, (β) τη διαχείριση ΜΕΔ, είτε εσωτερικά (in-house) ή δια μέσου τρίτων και, (γ) την αγορά διαχείρισης ακινήτων που αποκτήθηκαν από πιστωτικά ιδρύματα μέσω διαδικασιών εκτέλεσης ή πληρωμής έναντι πιστωτικών δικαιωμάτων που απορρέουν κάτω από ενυπόθηκα δάνεια.

39.      Όσον αφορά τη διαχείριση ακίνητης ιδιοκτησίας που προκύπτει από διαδικασίες εκτέλεσης ή με την αποπληρωμή πιστωτικών δικαιωμάτων τα οποία προκύπτουν από ενυπόθηκα δάνεια, αναφέρεται από τα Μέρη ότι σε πληθώρα περιπτώσεων, τα ΜΕΔ συνδέονται με ακίνητα, τα οποία λειτουργούν ως εξασφάλιση για τις σχετικές πιστωτικές διευκολύνσεις. Κατά τη διάρκεια εξυπηρέτησης των ΜΕΔ, ο τίτλος σε αυτά τα ακίνητα δύναται να μεταβιβαστεί προς τον πιστωτή της διευκόλυνσης, είτε μέσω διαδικασιών εκτέλεσης είτε ως αποπληρωμή έναντι των δικαιωμάτων πίστωσης (ανταλλαγή χρέους για περιουσιακά στοιχεία, debt to assets waps). Μια τέτοια απόκτηση ακινήτων οδηγεί στην ανάγκη διαχείρισης αυτών των ακίνητων.

40.      Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή αποφάσισε ότι η σχετική αγορά για τις υπηρεσίες ακινήτων μπορεί να χωριστεί στην ανάπτυξη ακινήτων, ενοικίαση ακινήτων, διαχείριση και ιδιοκτησία ακινήτων.^[18] Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή μελέτησε επίσης την αγορά για την παροχή υπηρεσιών διαχείρισης ακίνητων περιουσιακών στοιχείων σε τρίτα μέρη σε διάφορες υποθέσεις.^[19]

41.      Η Επιτροπή, σε προηγούμενες υποθέσεις, όρισε τη σχετική αγορά που αφορούσαν την ίδια φύση δραστηριοτήτων, ως τη διαχείριση ακινήτων που αποκτήθηκαν από πιστωτικά ιδρύματα μέσω διαδικασιών εκτέλεσης ή πληρωμής έναντι πιστωτικών δικαιωμάτων που απορρέουν κάτω από ενυπόθηκα δάνεια.^[20]

42.      Στη βάση των όσων προαναφέρθηκαν, η Επιτροπή, στην υπό εξέταση συγκέντρωση, λαμβάνοντας υπόψη τα δεδομένα της υπόθεσης, καθώς και τις σχετικές αποφάσεις που αναφέρθηκαν, ορίζει ως σχετική αγορά προϊόντων/υπηρεσιών:

(α) την κατοχή χαρτοφυλακίου ΜΕΔ / την απόκτηση χαρτοφυλακίου ΜΕΔ,

(β) τη διαχείριση χαρτοφυλακίου ΜΕΔ, είτε εσωτερικά (in-house) ή δια μέσου τρίτων και,

(γ) τη διαχείριση ακινήτων που αποκτήθηκαν μέσω διαδικασιών εκτέλεσης ή πληρωμής έναντι πιστωτικών δικαιωμάτων που απορρέουν από ενυπόθηκα δάνεια.

43.      Η Επιτροπή, με βάση τα πιο πάνω και για σκοπούς αξιολόγησης της παρούσας συγκέντρωσης, επισημαίνει ότι περαιτέρω υποδιαίρεση των πιο πάνω αγορών δεν κρίνεται αναγκαία, καθότι ακόμα και με το στενότερο ή ευρύτερο ορισμό της σχετικής αγοράς προϊόντος δεν υπάρχουν οποιαδήποτε ζητήματα ανταγωνισμού.

2. Γεωγραφική αγορά

44.      Όσον αφορά τη γεωγραφική αγορά, η Επιτροπή σημειώνει ότι η Ευρωπαϊκή Επιτροπή, σε αποφάσεις της, όρισε τη γεωγραφική αγορά για συλλογή χρεών ως εθνική σε έκταση. Η αγορά για τη διαχείριση ακίνητης περιουσίας που αποκτήθηκε μέσω διαδικασιών εκτέλεσης ή πληρωμής έναντι πιστωτικών δικαιωμάτων που εγείρονται κάτω από ΜΕΔ είναι επίσης εθνική σε έκταση.^[21]

45.      Η Επιτροπή σημειώνει ότι ακόμα και αν ήθελε θεωρηθεί ότι η σχετική γεωγραφική αγορά για την προαναφερθείσα σχετική αγορά προϊόντων είναι ευρύτερη της εθνικής, για την εκτίμηση των επιπτώσεων της γνωστοποιηθείσας πράξης στην εθνική αγορά, θα πρέπει να ληφθεί υπόψη ως σχετική γεωγραφική αγορά η επικράτεια της Κυπριακής Δημοκρατίας.

46.      Με βάση τα πιο πάνω, η Επιτροπή καταλήγει ότι για σκοπούς αξιολόγησης της παρούσας συγκέντρωσης, η γεωγραφική αγορά ορίζεται ως αυτή της επικράτειας της Κυπριακής Δημοκρατίας.

V. ΕΠΗΡΕΑΖΟΜΕΝΗ ΑΓΟΡΑ

47.      Όπως έχει νομολογικά καθιερωθεί από την Ευρωπαϊκή Επιτροπή, ο προσδιορισμός των ανταγωνιστικών επιδράσεων οποιασδήποτε συγκέντρωσης πρέπει να βασίζεται σε όλα τα δομικά στοιχεία (structural elements) που σχετίζονται με τη συγκέντρωση, τα εμπλεκόμενα μέρη και τις επηρεαζόμενες αγορές.

48.      Βάσει της παραγράφου 3 και της παραγράφου 4 του Παραρτήματος Ι του Νόμου:

«3. Επηρεαζόμενες αγορές είναι όλες οι σχετικές αγορές προϊόντων και οι γεωγραφικές αγορές και οι ευλογοφανείς εναλλακτικές σχετικές αγορές προϊόντων και οι γεωγραφικές αγορές, στο έδαφος της Δημοκρατία, όπου:

(α) Δύο ή περισσότερες από τις συμμετέχουσες στη συγκέντρωση επιχειρήσεις ασκούν επιχειρηματικές δραστηριότητες στην ίδια σχετική αγορά (οριζόντια σχέση), η δε συγκέντρωση οδηγεί σε συνδυασμένο μερίδιο αγοράς δεκαπέντε επί τοις εκατό (15%) και άνω∙ ή

(β) οποιαδήποτε από τις συμμετέχουσες στη συγκέντρωση επιχειρήσεις ασχολείται με επιχειρηματικές δραστηριότητες σε σχετική αγορά προηγούμενου ή επόμενου σταδίου σχετικής αγοράς, στην οποία ασκεί δραστηριότητες οποιαδήποτε από τις άλλες συμμετέχουσες στη συγκέντρωση επιχειρήσεις (κάθετη σχέση) και εφόσον οποιοδήποτε από τα ατομικά ή συνδυασμένα μερίδια αγοράς των επιχειρήσεων αυτών, σε οποιοδήποτε επίπεδο, ανέρχεται σε είκοσι πέντε επί τοις εκατό (25%) ή περισσότερο, ανεξάρτητα από το εάν υφίσταται σχέση προμηθευτή/πελάτη μεταξύ των συμμετεχουσών στη συγκέντρωση επιχειρήσεων.»

«4. Με βάση τους ορισμούς στις παραγράφους 1 και 2 ανωτέρω, εκτός από τις επηρεαζόμενες αγορές, η κοινοποιούμενη συγκέντρωση μπορεί να έχει σημαντικές επιπτώσεις και σε άλλες αγορές, όπως όταν:

(α) Οποιοδήποτε από τα μέρη που συμμετέχουν στη συγκέντρωση έχει μερίδιο αγοράς άνω του είκοσι πέντε επί τοις εκατό (25%) και οποιοδήποτε άλλο συμμετέχον μέρος είναι δυνητικός ανταγωνιστής στην εν λόγω αγορά. Ένα μέρος μπορεί να θεωρηθεί δυνητικός ανταγωνιστής, ιδίως, εφόσον σχεδιάζει να εισέλθει στην αγορά ή έχει αναπτύξει ή επιδιώξει τέτοια σχέδια κατά τα τρία τελευταία χρόνια·

(β) οποιοδήποτε από τα μέρη που συμμετέχουν στη συγκέντρωση έχει μερίδιο αγοράς άνω του είκοσι πέντε επί τοις εκατό (25 %) και οποιοδήποτε άλλο συμμετέχον μέρος διαθέτει σημαντικά δικαιώματα διανοητικής ιδιοκτησίας για την εν λόγω αγορά·

(γ) οποιοδήποτε από τα μέρη που συμμετέχουν στη συγκέντρωση δραστηριοποιούνται σε γειτονική αγορά προϊόντων που συνδέεται στενά με αγορά προϊόντων, η οποία είναι γειτονική αγορά που συνδέεται στενά με αγορά προϊόντων στην οποία δραστηριοποιείται οποιοδήποτε άλλο μέρος της συγκέντρωσης, και τα ατομικά ή συνδυασμένα μερίδια αγοράς των μερών σε οποιαδήποτε από τις αγορές αυτές είναι τουλάχιστον είκοσι πέντε επί τοις εκατό (25%). Οι αγορές προϊόντων είναι στενά συνδεόμενες γειτονικές αγορές, εφόσον τα προϊόντα είναι συμπληρωματικά μεταξύ τους ή όταν ανήκουν σε φάσμα προϊόντων που αγοράζονται κατά κανόνα από την ίδια ομάδα πελατών για την ίδια τελική χρήση.»

Α. Αγορά κατοχής και Β. Αγορά διαχείρισης χαρτοφυλακίου μη-εξυπηρετούμενων δανείων («ΜΕΔ»)

1. Οριζόντια Σχέση

49.      Σύμφωνα με τα στοιχεία της κοινοποίησης, προκύπτει οριζόντια επικάλυψη μεταξύ των εταιρειών χαρτοφυλακίου της CCM (συγκεκριμένα της Sky CAC) και της Delta, η οποία θα κατέχει τα ΜΕΔ του Χαρτοφυλακίου-Στόχου.

50.      Οι συμμετέχουσες επιχειρήσεις με την κοινοποίηση τους ανάφεραν πως δεν υπάρχουν ακριβή στοιχεία σχετικά με την αγορά των μη εξυπηρετούμενων δανείων. Ως εκ τούτου, ως ανάφεραν θα πρέπει να ληφθούν υπόψη τα συγκεντρωτικά στοιχεία των μη εξυπηρετούμενων δανείων που παρέχονται από την Κεντρική Τράπεζα της Κύπρου, για όλα τα πιστωτικά ιδρύματα που λειτουργούν στην Κύπρο.^[22]

51.      Συγκεκριμένα σημείωσαν πως το συνολικό ποσό των μη εξυπηρετούμενων δανείων στις 30/09/2025 ανερχόταν σε €26.007.752.000. Τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια του Χαρτοφυλακίου-Στόχου στις 31/10/2025 ανέρχονταν σε €{…}, που είναι [0-5]% επί του συνόλου. Τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια, τα οποία διαχειρίζεται η Sky CAC και η Delta στις 30/06/2025  ανέρχονταν σε €{…}, που θα είναι [10-20]% επί του συνόλου. Ως εκ τούτου, το συνδυασμένο μερίδιο αγοράς του Αγοραστή και του Στόχου στην αγορά των ΜΕΔ αναμένεται να ανέλθει στο [10-20]%. 

52.      Σημειώθηκε επίσης πως, αν και ορισμένες από τις εταιρείες χαρτοφυλακίου που ελέγχονται από την CCM δραστηριοποιούνται στην αγορά μη εξυπηρετούμενων δανείων και ακινήτων, καμία από αυτές δεν δραστηριοποιείται στην Κύπρο ή σχετίζεται με την Κύπρο, εκτός από την Sky CAC και την Delta. Οι μόνες άλλες εταιρείες από τα ελεγχόμενα χαρτοφυλάκια CCM που δραστηριοποιούνται στην Κύπρο είναι οι Source Code, Digital River, PQ Corporation, Balfour & Co. (American Achievement Corporation) και Readywise. Ωστόσο, ως έχει ήδη αναφερθεί πιο πάνω, οι εταιρείες αυτές δεν δραστηριοποιούνται στις αγορές προϊόντων στις οποίες δραστηριοποιείται το Χαρτοφυλάκιο Στόχος.

53.      Περαιτέρω ανέφεραν ότι η Alpha Bank θα μεταβιβάσει όλα τα νομικά και οικονομικά τους δικαιώματα επί του Χαρτοφυλακίου-Στόχου στην Delta και επομένως δεν υπάρχει κίνδυνος οριζόντιας ή κάθετης επικάλυψης σε σχέση με το Χαρτοφυλάκιο-Στόχο μεταξύ Alpha Bank και CCM ή Delta.

54.      Συνεπώς, οι συμμετέχουσες επιχειρήσεις είχαν καταλήξει στην κοινοποίηση τους στο συμπέρασμα πως η προτεινόμενη Συναλλαγή δεν θα εγείρει οποιεσδήποτε οριζόντιες ανησυχίες.

55.      Η Επιτροπή επισημαίνει πως η Υπηρεσία ζήτησε σχετικές εξηγήσεις από τις συμμετέχουσες επιχειρήσεις με επιστολή της ημερομηνίας 11/02/2026, καθότι παρατηρήθηκε πως στο Παράρτημα 7 της κοινοποίησης, το ποσό των €26.007.752.000 που αναγράφεται στη 2η στήλη του πίνακα, φέρει τον τίτλο «Total loans (Gross)» ενώ ακολούθως καταγράφονται στην 3η στήλη, τα ποσά που αφορούν «Non-Performing Loans».

56.      Οι συμμετέχουσες επιχειρήσεις, με την επιστολή τους ημερομηνίας 11/03/2026, ανέφεραν πως το ποσό των €26.007.752.000 αναφέρθηκε εκ παραδρομής στην κοινοποίηση, επισημαίνοντας πως ως ορθώς ανέφερε η Υπηρεσία, το ποσό που πρέπει να ληφθεί υπόψη είναι το ποσό στη στήλη του Παραρτήματος 7 με τίτλο «Non-performing loans». 

57.      Σημείωσαν περαιτέρω όμως, πως το ποσό που αναφέρεται στη στήλη του Παραρτήματος 7 με τίτλο «Non-performing loans» αφορά μόνο το συνολικό ποσό των μη εξυπηρετούμενων δανείων (ΜΕΔ) που κατέχουν τραπεζικά ιδρύματα. Ωστόσο, εκτός από τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια που κατέχουν τραπεζικά ιδρύματα, στην Κύπρο λειτουργούν και εταιρείες εξαγοράς πιστώσεων, οι οποίες κατέχουν μεγάλο ποσοστό μη εξυπηρετούμενων δανείων. Τέτοιες εταιρείες εξαγοράς πιστώσεων είναι, μεταξύ άλλων, οι ACAC, B2kapital Cyprus LTD, CAC CORAL LTD, do Value Cyprus, Gordian Holdings LTD, KEDIPES LTD, Themis Portfolio Management Holdings LTD και SKY CAC LIMITED (στο εξής οι «Εταιρείες Εξαγοράς Πιστώσεων»). Αυτές οι εταιρείες έχουν αποκτήσει και εξακολουθούν να αποκτούν χαρτοφυλάκια μη εξυπηρετούμενων δανείων και συναφών εξασφαλίσεων και διευκολύνσεων από τραπεζικά ιδρύματα τα τελευταία χρόνια. Σύμφωνα με στοιχεία που εκδόθηκαν από την Κεντρική Τράπεζα της Κύπρου, το συνολικό ποσό των δανείων που κατέχουν οι Εταιρείες Εξαγοράς Πίστωσης, με κατηγοριοποίηση σε φυσικά και νομικά πρόσωπα και σε εξυπηρετούμενες χορηγήσεις (ΕΧ) και μη-εξυπηρετούμενες χορηγήσεις (ΜΕΧ) με βάση τις συνολικές συμβατικές συμφωνίες στις 30/06/2025, ανήλθε σε €18.534.000.000.

58.      Συνεπώς, ως ανέφεραν, στην αξία των ΜΕΔ που αναφέρεται στη στήλη του Παραρτήματος 7 με τίτλο «Non-performing loans», πρέπει να προστεθεί το ποσό των μη εξυπηρετούμενων δανείων που κατέχουν οι Εταιρείες Εξαγοράς Πιστώσεων. Δεδομένου ότι τα πιο πρόσφατα δημόσια διαθέσιμα στοιχεία για το σύνολο των ΜΕΔ που κατέχουν οι Εταιρείες Εξαγοράς Πιστώσεων χρονολογούνται από τις 30/06/2025, οι συμμετέχουσες επιχειρήσεις είναι της άποψής ότι, όσον αφορά το συνολικό ποσό των μη εξυπηρετούμενων δανείων που κατέχουν τα τραπεζικά ιδρύματα, θα πρέπει να ληφθεί υπόψη και η αντίστοιχη αξία των ΜΕΔ που αυτά κατείχαν στις 30/06/2025, η οποία ήταν €1.454.625.000. Στο πλαίσιο αυτό, οι συμμετέχουσες επισύναψαν με την επιστολή τους ημερομηνίας 11/03/2026, το Παράρτημα 10 όπου παρουσιάζονται τα Συγκεντρωτικά Στοιχεία του Τραπεζικού Τομέα που εκδόθηκαν από την Κεντρική Τράπεζα της Κύπρου στις 30 Ιουνίου 2025.^[23] Ως εκ τούτου, το συνολικό ποσό των μη εξυπηρετούμενων δανείων στην Κύπρο ανέρχεται, σύμφωνα με τις συμμετέχουσες επιχειρήσεις, σε €19.988.625.000 στις 30/06/2025.

59.      Η συμβατική αξία του οφειλόμενου ποσού των μη εξυπηρετούμενων δανείων του Χαρτοφυλακίου-Στόχου στις 31/10/2025 ανήλθε σε €{…}, ποσό που αντιστοιχεί στο [0-5]% του συνόλου.

60.      Επίσης, οι συμμετέχουσες επιχειρήσεις διευκρίνισαν με την επιστολή τους ημερομηνίας 11/03/2026 ότι η συμβατική αξία του οφειλόμενου ποσού των μη εξυπηρετούμενων δανείων που διαχειρίζονται οι SΚΥ CAC και Delta στις 30 Ιουνίου 2025 ανήλθε σε €{…} (αντί €{…}, όπως αναφέρθηκε στην κοινοποίηση και καταγράφηκε πιο πάνω), ποσό που αντιστοιχεί στο [10-20]% του συνόλου.

61.      Συνεπώς, οι συμμετέχουσες επιχειρήσεις στην επιστολή τους ημερομηνίας 11/03/2026 καταλήγουν πως, δεδομένου ότι το Χαρτοφυλάκιο Στόχος ανέρχεται στο [0-5]% της αγοράς μη εξυπηρετούμενων δανείων στην Κύπρο και οι εταιρείες του χαρτοφυλακίου CCM (συμπεριλαμβανομένων των SKY CAC και Delta) κατέχουν μερίδιο αγοράς [10-20]% σε αυτήν την αγορά στην Κύπρο, το συνδυασμένο μερίδιο των εταιρειών CCM και  Χαρτοφυλακίου-Στόχου ανέρχεται σε [10-20]%.

62.      Σημείωσαν περαιτέρω πως τα μερίδια αγοράς που προκύπτουν λαμβάνουν υπόψη τις σχετικές υποκείμενες αξίες στις 30/06/2025. Παρόλο που δεν υπάρχουν δημόσια διαθέσιμα ενημερωμένα δεδομένα, κατά την άποψή τους, δεδομένου ότι, όπως θα εξηγηθεί παρακάτω, το ποσό των ΜΕΔ που κατέχουν τραπεζικά ιδρύματα βρίσκεται σε φθίνουσα τροχιά από τις 30/06/2025, υπάρχει πιθανότητα το συνολικό ποσό των ΜΕΔ που κατέχουν οι Εταιρείες Εξαγοράς Πιστώσεων να έχει αυξηθεί από τις 30/06/2025 και η τρέχουσα αξία να είναι μεγαλύτερη από την αξία των €118.534.000,00 που αναφέρεται παραπάνω. Αυτό με τη σειρά του θα συνεπάγεται ότι το συνδυασμένο μερίδιο αγοράς που προκύπτει στην αγορά των μη εξυπηρετούμενων δανείων στην Κύπρο ενδέχεται να είναι χαμηλότερο από 15%, γεγονός που θα σήμαινε κατά συνέπεια ότι η συγκέντρωση δεν θα οδηγούσε σε επηρεαζόμενη αγορά.

63.      Σύμφωνα με το Παράρτημα Ι του Νόμου, εάν το συνολικό μερίδιο αγοράς των εμπλεκόμενων επιχειρήσεων υπερβαίνει το 15% στην ίδια οριζόντια αγορά, υπάρχει επηρεαζόμενη αγορά.

64.      Η Επιτροπή, με βάση τα νέα στοιχεία που δόθηκαν από τις συμμετέχουσες επιχειρήσεις με την επιστολή τους ημερομηνίας 11/03/2026, σημειώνει πως το συνδυασμένο μερίδιο αγοράς των Μερών στην αγορά κατοχής και διαχείρισης χαρτοφυλακίου μη-εξυπηρετούμενων δανείων («ΜΕΔ»), είναι της τάξης του [10-20]%. Συνεπώς, προκύπτει επηρεαζόμενη αγορά στη βάση του Παραρτήματος Ι του Νόμου.

65.      Σύμφωνα με τις πρόνοιες του Νόμου και συγκεκριμένα, των άρθρων 20 και 21, το κριτήριο βάσει του οποίου μια συγκέντρωση κηρύσσεται συμβατή ή ασυμβίβαστη με τις απαιτήσεις της ανταγωνιστικής αγοράς είναι η σημαντική παρακώληση του ανταγωνισμού στην Κυπριακή Δημοκρατία ή σε σημαντικό τμήμα αυτής, ιδίως ως αποτέλεσμα της δημιουργίας ή ενίσχυσης δεσπόζουσας θέσης και λαμβάνοντας υπόψη τα επιμέρους κριτήρια που ορίζονται στο άρθρο 19 του Νόμου αλλά και των Κατευθυντήριων Γραμμών για τις οριζόντιες Συγκεντρώσεις σύμφωνα με τον Κανονισμό του Συμβουλίου για τον έλεγχο των συγκεντρώσεων μεταξύ επιχειρήσεων (στο εξής οι «Κατευθυντήριες γραμμές») αναφορικά με Συντονισμένα και Μη Συντονισμένα αποτελέσματα που δύναται να προκύψουν με την ολοκλήρωση της συγκέντρωσης.

66.      Επομένως, η Επιτροπή προχώρησε να εξετάσει πιο κάτω, αν και κατά πόσο δημιουργούνται σοβαρές αμφιβολίες ως προς το συμβατό της κοινοποιηθείσας συγκέντρωσης με την ανταγωνιστική αγορά.

1.1.        Κριτήρια που λαμβάνονται υπόψη κατά την αξιολόγηση συγκέντρωσης (άρθρο 19 του Νόμου και Κατευθυντήριες γραμμές για τις οριζόντιες συγκεντρώσεις)

67.      Σύμφωνα με το άρθρο 19 του Νόμου κατά την αξιολόγηση μιας συγκέντρωσης πρέπει να λαμβάνονται υπόψη ορισμένα κριτήρια, ήτοι:

(α) «την ανάγκη διατήρησης και ανάπτυξης συνθηκών αποτελεσματικού ανταγωνισμού στις σχετικές αγορές με γνώμονα, μεταξύ άλλων, τη διάρθρωση των επηρεαζόμενων αγορών, άλλων αγορών στις οποίες ενδέχεται να έχει σημαντικές επιπτώσεις η κοινοποιούμενη συγκέντρωση και το δυνητικό ανταγωνισμό εκ μέρους επιχειρήσεων εγκατεστημένων εντός ή εκτός της Δημοκρατίας,

(β) τη θέση στην αγορά των συμμετεχουσών επιχειρήσεων και των επιχειρήσεων που συνδέονται με αυτές με έναν από τους τρόπους που αναφέρονται στο Παράρτημα ΙΙ, τη χρηματοοικονομική δύναμη όλων των εν λόγω επιχειρήσεων, τις εναλλακτικές πηγές προμήθειας των προϊόντων και των υπηρεσιών που είναι αντικείμενο εμπορίου στις επηρεαζόμενες αγορές ή/και σε άλλες αγορές στις οποίες ενδέχεται να έχει σημαντικές επιπτώσεις η κοινοποιούμενη συγκέντρωση και των υποκατάστατών τους, τις τάσεις της προσφοράς και της ζήτησης για όλα τα προϊόντα και τις υπηρεσίες, οποιουσδήποτε φραγμούς εισόδου στις επηρεαζόμενες αγορές ή/και στις άλλες αγορές στις οποίες ενδέχεται να έχει σημαντικές επιπτώσεις η κοινοποιούμενη συγκέντρωση, τα συμφέροντα των ενδιάμεσων και τελικών καταναλωτών των σχετικών προϊόντων και των σχετικών υπηρεσιών, και τη συμβολή στην τεχνική και οικονομική πρόοδο και το ενδεχόμενο η συμβολή αυτή να είναι προς το συμφέρον των καταναλωτών και δεν αποτελεί εμπόδιο για τον ανταγωνισμό, […]»

68.      Οι συνέπειες της παρούσας πράξης συγκέντρωσης σε οριζόντιο επίπεδο αξιολογούνται επιπρόσθετα σύμφωνα με τις Κατευθυντήριες Γραμμές της Ευρωπαϊκής Επιτροπής για την Αξιολόγηση των Οριζόντιων Συγκεντρώσεων σύμφωνα με τον Κανονισμό του Συμβουλίου για τον έλεγχο των συγκεντρώσεων μεταξύ των επιχειρήσεων (2004/C 31/03) (στο εξής οι «Κατευθυντήριες Γραμμές»).

69.      Σύμφωνα με την παράγραφο 14 των Κατευθυντήριων Γραμμών, «τα μερίδια αγοράς και τα επίπεδα συγκέντρωσης αποτελούν χρήσιμες πρώτες ενδείξεις για τη διάρθρωση της αγοράς, και τη σπουδαιότητα τόσο των συμμετεχόντων μερών όσο και των ανταγωνιστών τους από πλευράς ανταγωνισμού».

70.      Επίσης, σύμφωνα με την παράγραφο 15 των Κατευθυντήριων Γραμμών, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή χρησιμοποιεί τα τρέχοντα μερίδια αγοράς στην ανάλυση της, τα οποία δύναται να προσαρμοστούν ώστε να ανταποκρίνονται στις αναμενόμενες με εύλογη βεβαιότητα μελλοντικές μεταβολές, για παράδειγμα υπό το πρίσμα της πιθανής εισόδου, εξόδου ή επέκτασης δραστηριότητας. Τα μετά τη συγκέντρωση μερίδια αγοράς υπολογίζονται με βάση την υπόθεση ότι, το μετά τη συγκέντρωση συνδυασμένο μερίδιο αγοράς των Μερών είναι το άθροισμα των προ της συγκέντρωσης μεριδίων αγοράς τους.

71.      Επιπρόσθετα, στη βάση των Κατευθυντήριων Γραμμών, στην παράγραφο 22, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή σημειώνει ότι:

«Δυο είναι οι βασικοί τρόποι με τους οποίους οι οριζόντιες συγκεντρώσεις ενδέχεται να εμποδίσουν σημαντικά τον αποτελεσματικό ανταγωνισμό, ιδίως με τη δημιουργία ή ενίσχυση δεσπόζουσας θέσης:

(α) καταργώντας σημαντικές ανταγωνιστικές πιέσεις σε μια ή περισσότερες επιχειρήσεις, οι οποίες ως εκ τούτου θα έχουν αυξημένη ισχύ στην αγορά, χωρίς να καταφύγουν σε συντονισμό της συμπεριφοράς τους (επιπτώσεις μη συντονισμένης συμπεριφοράς),

(β) μεταβάλλοντας τη φύση του ανταγωνισμού ούτως ώστε επιχειρήσεις που προηγουμένως δεν συντόνιζαν τη συμπεριφορά τους, τώρα είναι πολύ πιθανότερο να συντονίζουν και να αυξάνουν τις τιμές ή με άλλο τρόπο να βλάπτουν τον αποτελεσματικό ανταγωνισμό. Μια συγκέντρωση μπορεί επίσης να καταστήσει τον συντονισμό ευκολότερο, σταθερότερο ή αποτελεσματικότερο για τις επιχειρήσεις που συντόνιζαν τη συμπεριφορά τους και πριν από τη συγκέντρωση (επιπτώσεις συντονισμένης συμπεριφοράς)».

1.2.     Ανάλυση συμμετεχουσών επιχειρήσεων για την επηρεαζόμενη αγορά

72.      Οι συμμετέχουσες επιχειρήσεις με την απαντητική επιστολή τους ημερομηνίας 11/03/2026 προχώρησαν σε ανάλυση διάφορων παραγόντων σύμφωνα με την παράγραφο 7 του Παραρτήματος III του Νόμου, ως φαίνεται πιο κάτω:

·         Αναμενόμενη εξέλιξη της ζήτησης

73.      Από τα στοιχεία που δημοσιεύονται σε μηνιαία βάση από την Κεντρική Τράπεζα της Κύπρου, το συνολικό ποσό των ΜΕΔ που κατέχουν τα τραπεζικά ιδρύματα στην Κύπρο φαίνεται να ακολουθεί φθίνουσα πορεία. Συγκεκριμένα, από τα Συγκεντρωτικά Στοιχεία του Τραπεζικού Τομέα που εκδόθηκαν από την Κεντρική Τράπεζα της Κύπρου στις 30/12/2025,^[24] φαίνεται πώς εξελίσσεται η συνολική αξία των μη εξυπηρετούμενων δανείων που κατέχουν τα τραπεζικά ιδρύματα σε μηνιαία βάση.

74.      Περαιτέρω, σύμφωνα με ανακοίνωση της Κεντρικής Τράπεζας της Κύπρου με ημερομηνία 18/02/2026: «Στο τέλος Δεκεμβρίου 2025, o δείκτης Μη Εξυπηρετούμενων Χορηγήσεων (ΜΕΧ) του τραπεζικού τομέα, εξαιρουμένων των δανείων και προκαταβολών προς Κεντρικές Τράπεζες και Πιστωτικά Ιδρύματα, μειώθηκε σε 3,2%, σε σύγκριση με 4,5% στο τέλος Σεπτεμβρίου 2025». Η μείωση μπορεί να οφείλεται σε διάφορους παράγοντες. Μπορεί να είναι το αποτέλεσμα της πλήρους αποπληρωμής ή διευθέτησης των ΜΕΔ ή της αναδιάρθρωσης των ΜΕΔ κατατάσσοντας τα ως Εξυπηρετούμενα Δάνεια ή της απόκτησης ΜΕΔ από Εταιρείες Εξαγοράς Πιστώσεων. Αυτός ο τελευταίος παράγοντας μειώνει ουσιαστικά τη συνολική αξία των ΜΕΔ που κατέχουν τα τραπεζικά ιδρύματα, αλλά επιφέρει αντίστοιχη αύξηση στη συνολική αξία των ΜΕΔ που κατέχουν οι Εταιρείες Εξαγοράς Πιστώσεων.

75.      Κατά την άποψη των συμμετεχουσών επιχειρήσεων, η μείωση της συνολικής αξίας των ΜΕΔ που κατέχουν τα τραπεζικά ιδρύματα οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στην απόκτηση ΜΕΔ από Εταιρείες Εξαγοράς Πιστώσεων στο πλαίσιο συναλλαγών παρόμοιων με την υπό κρίση, μεταξύ άλλων, λόγω του γεγονότος ότι αυτό είναι κάτι που ενθαρρύνεται τόσο σε εθνικό (από την Κεντρική Τράπεζα της Κύπρου) όσο και σε επίπεδο Ευρωπαϊκής Ένωσης.

76.      Οι συμμετέχουσες επιχειρήσεις είναι της άποψης ότι στο μέλλον, η ζήτηση στην αγορά αναμένεται να αυξηθεί.

·         Ανταγωνιστές

77.      Η CCM είναι της άποψης ότι οι ακόλουθες εννέα (9) εταιρείες εξαγοράς πιστώσεων είναι ανταγωνιστές της, ήτοι οι εταιρείες: B2Kapital Cyprus Ltd, CAC CORAL LTD, Do Value Cyprus, Gordian Holdings LTD, Themis Portfolio Management Holdings Limited, Cyprus Asset Management Company LTD, Alpha Credit Acquisition Company Limited, Finstella Limited και Veraltis Asset Management Ltd.

78.      Επίσης, πέραν των πιο πάνω εταιρειών, τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια κατέχονται και τυγχάνουν διαχείρισης και από τραπεζικά ιδρύματα στην Κύπρο. Από αυτή την άποψη, όλα τα τραπεζικά ιδρύματα στην Κύπρο είναι επίσης ανταγωνιστές στην αγορά ΜΕΔ στην Κύπρο.

79.      Όσον αφορά τα μερίδια αγοράς των προαναφερθέντων ανταγωνιστών, οι συμμετέχουσες επιχειρήσεις σημείωσαν ότι δεν υπάρχουν δημόσια διαθέσιμες πληροφορίες σχετικά με τα μερίδια αγοράς των διαφόρων Εταιρειών Εξαγοράς Πιστώσεων στην Κύπρο.

80.      Επιπλέον, δεν υπάρχουν δημόσια διαθέσιμες πληροφορίες από τις οποίες μπορούν να ανακτηθούν ή να υπολογιστούν τα σχετικά μερίδια αγοράς. Συγκεκριμένα, οι συμμετέχουσες επιχειρήσεις ως ανάφεραν ανάτρεξαν στις οικονομικές καταστάσεις των προαναφερθέντων Εταιρειών Εξαγοράς Πιστώσεων για το έτος που λήγει στις 31 Δεκεμβρίου 2024, οι οποίες κατατέθηκαν στον Έφορο Εταιρειών. Οι αξίες που αναφέρονται σε αυτές για τα χαρτοφυλάκια δανείων δεν είναι τα ανεξόφλητα υπόλοιπα. Αντίθετα, φαίνεται ότι οι αξίες που αναφέρονται είναι αυτές που καταβλήθηκαν από τις διάφορες Εταιρείες Εξαγοράς Πιστώσεων για την απόκτηση τους, οι οποίες δεν μπορούν να χρησιμοποιηθούν για τον υπολογισμό των αντίστοιχων μεριδίων αγοράς.

81.      Ως εκ τούτου, ελλείψει οποιωνδήποτε δημόσια διαθέσιμων πληροφοριών σχετικά με το σύνολο των μη εξυπηρετούμενων δανείων που κατέχει καθεμία από τις διάφορες Εταιρείες Εξαγοράς Πιστώσεων που αναφέρονται παραπάνω, δεν μπορούν να παραχωρήσουν τα αντίστοιχα μερίδια αγοράς τους.

·                  Φραγμοί εισόδου

82.      Σύμφωνα με τις συμμετέχουσες επιχειρήσεις, η είσοδος στην αγορά μη εξυπηρετούμενων δανείων έχει γίνει ευκολότερη για τους πιθανούς συμμετέχοντες, δεδομένου ότι η απαίτηση για τις εταιρείες εξαγοράς πιστώσεων να αποκτήσουν άδεια από την Κεντρική Τράπεζα της Κύπρου έχει καταργηθεί και η μόνη εναπομένουσα απαίτηση είναι η απόκτηση άδειας από την Κεντρική Τράπεζα της Κύπρου ως μη πιστωτικό ίδρυμα.

·         Συμφέροντα ενδιάμεσων και τελικών καταναλωτών

83.      Η προτεινόμενη συγκέντρωση δεν αναμένεται να επηρεάσει τα συμφέροντα των ενδιάμεσων και τελικών καταναλωτών. Συγκεκριμένα, οι υποκείμενες συμβάσεις δανείου με τους καταναλωτές δεν θα επηρεαστούν με οποιοδήποτε τρόπο.

·         Σημαντική είσοδος επιχείρησης στην αγορά τα τελευταία πέντε (5) χρόνια και πιθανή είσοδος τα επόμενα πέντε (5) χρόνια

84.      Οι συμμετέχουσες επιχειρήσεις με την επιστολή τους ημερομηνίας 11/03/2026 σημείωσαν πως τα τελευταία χρόνια, οι ακόλουθες Εταιρείες Εξαγοράς Πιστώσεων έχουν εισέλθει στην αγορά:^[25]

-       ACAC (ιδρύθηκε την 19/11/2019),

-       B2Kapital Cyprus Ltd (ιδρύθηκε την 28/12/2017),

-       CAC CORAL LTD (ιδρύθηκε την 30/07/2018),

-       Do Value Cyprus (ιδρύθηκε την 17/11/2017),

-       Gordian Holdings LTD (ιδρύθηκε την 29/12/2017),

-       Cyprus Asset Management Company LTD (ιδρύθηκε την 27/04/2023),

-       Finstella Limited (ιδρύθηκε την 18/07/1995),

-       Veraltis Asset Management Ltd (ιδρύθηκε την 29/08/2022),

-       Themis Portfolio Management Holdings Limited (ιδρύθηκε την 06/07/2021).

85.      Οι ημερομηνίες κατά τις οποίες οι ανωτέρω οντότητες έλαβαν άδεια από την Κεντρική Τράπεζα της Κύπρου εμφανίζονται στο σχετικό μητρώο της Κεντρικής Τράπεζας της Κύπρου.

86.      Όπως αναφέρθηκε, η είσοδος στην αγορά μη εξυπηρετούμενων δανείων δεν απαιτεί άδεια από την Κεντρική Τράπεζα της Κύπρου ή από οποιαδήποτε άλλη αρχή. Επιπλέον, δεν υπάρχουν άλλα εμπόδια εισόδου για να λειτουργήσει μια εταιρεία σε αυτήν τη σχετική αγορά. Αυτοί οι παράγοντες διευκολύνουν μια νέα είσοδο στην αγορά.

87.      Στην υπόθεση Case M.8888 - Apollo Management / Cyprus Cooperative Bank / Altamira Cyprus, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή σημείωσε ότι η αγορά υπηρεσιών διαχείρισης μη εξυπηρετούμενων δανείων είναι πιθανό να υποστεί σημαντικές διαρθρωτικές αλλαγές στο εγγύς μέλλον, με την εξυπηρέτηση μεγάλων χαρτοφυλακίων μη εξυπηρετούμενων δανείων να μετατοπίζεται από την εσωτερική στην εξωτερική διαχείριση. Στην πραγματικότητα, έχει γίνει σύνηθες φαινόμενο στην Κύπρο τα τελευταία χρόνια τα τραπεζικά ιδρύματα να αναθέτουν σε τρίτους τις υπηρεσίες διαχείρισης μη εξυπηρετούμενων δανείων ή να πωλούν τα μη εξυπηρετούμενα δάνειά τους σε διάφορες Εταιρείες Εξαγοράς Πίστωσης. Τέτοιες εκποιήσεις είχαν θετική επίδραση στον ισολογισμό των χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων.

88.      Καταλήγοντας, οι συμμετέχουσες επιχειρήσεις αναφέρουν πως δεδομένης της θετικής επίδρασης της απόκτησης μη εξυπηρετούμενων δανείων στον ισολογισμό των τραπεζικών ιδρυμάτων και της αντίστοιχης πιθανής έκθεσης διαφόρων Εταιρειών Εξαγοράς Πιστώσεων, σε συνδυασμό με την πιθανή αύξηση της ζήτησης στο μέλλον, είναι πολύ πιθανό ότι αυτό θα ενθαρρύνει την εισαγωγή νέων Εταιρειών Εξαγοράς Πιστώσεων στην αγορά ή περαιτέρω εξαγορές από υφιστάμενους παίκτες στην αγορά. Δεδομένης της απουσίας σημαντικών εμποδίων εισόδου, η αγορά θα είναι εύκολα προσβάσιμη σε νέους παίκτες.

·         Συστήματα διανομής και δίκτυα υπηρεσιών στην αγορά / Δομή προσφοράς και ζήτησης

89.      Η CCM δραστηριοποιείται στην αγορά των μη εξυπηρετούμενων δανείων στην Κύπρο μόνο μέσω των SKY CAC και Delta, καθώς καμία από τις άλλες εταιρείες του ομίλου εταιρειών της CCM που δραστηριοποιούνται στην Κύπρο δεν δραστηριοποιείται στην αγορά των μη εξυπηρετούμενων δανείων.

90.      Τα ΜΕΔ που κατέχονται από τραπεζικά ιδρύματα στην Κύπρο υποδιαιρούνται περαιτέρω στις ακόλουθες κατηγορίες:

-       Κεντρικές Τράπεζες

-       Πιστωτικά Ιδρύματα

-       Γενική κυβέρνηση

-       Άλλες χρηματοοικονομικές εταιρείες

-       Μη χρηματοοικονομικές εταιρείες (εκ των οποίων: Μικρές και Μεσαίες Επιχειρήσεις)

-       Νοικοκυριά

91.      Τα ΜΕΔ από διάφορες Εταιρείες Εξαγοράς Πίστωσης υποδιαιρούνται στις κατηγορίες φυσικών και νομικών προσώπων.

92.      Δεν υπάρχουν ΜΕΔ προς Κεντρικές Τράπεζες, Πιστωτικά Ιδρύματα και τη Γενική Κυβέρνηση.

·         Προμηθευτές και πελάτες των μερών της συγκέντρωσης

93.      Η CCM απέκτησε μη εξυπηρετούμενα δάνεια από την Τράπεζα Κύπρου Δημόσια Εταιρεία Λτδ και την Alpha Bank Cyprus Ltd και ως αναφέρθηκε έχει συνεργαστεί μόνο με αυτές τις δύο οντότητες.

1.3.        Συμπέρασμα Συμμετεχουσών Επιχειρήσεων

94.      Σύμφωνα με τις συμμετέχουσες επιχειρήσεις, η παρούσα πράξη συγκέντρωσης θα έχει δυνητικά θετικό αντίκτυπο στην εθνική οικονομία με διάφορους τρόπους, καθώς η πώληση του Χαρτοφυλακίου-Στόχου ενισχύει σημαντικά τις προσπάθειες εξυγίανσης του ισολογισμού της Alpha Bank.

95.      Συγκεκριμένα, τα ΜΕΔ δεσμεύουν σημαντικά ποσά των αποθεματικών μιας τράπεζας, τόσο σε ανθρώπινο δυναμικό όσο και σε χρηματοοικονομικούς πόρους. Περαιτέρω, τα ΜΕΔ δημιουργούν λιγότερα έσοδα για μια τράπεζα από εξυπηρετούμενα δάνεια και ως εκ τούτου μειώνουν την κερδοφορία της τράπεζας και ενδέχεται να οδηγήσουν σε ζημίες που μειώνουν το κεφάλαιό της και την ικανότητά της να δανείζει. Οι μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις, οι οποίες αποτελούν τη ραχοκοκαλιά της κυπριακής οικονομίας, επηρεάζονται ιδιαίτερα από τη μειωμένη ικανότητα άντλησης πιστώσεων, καθώς βασίζονται στον τραπεζικό δανεισμό σε μεγαλύτερο βαθμό από τις μεγάλες εταιρείες και ως εκ τούτου επηρεάζουν την οικονομική ανάπτυξη και τη δημιουργία θέσεων εργασίας.

96.      Η προτεινόμενη πώληση του Χαρτοφυλακίου-Στόχου ευθυγραμμίζεται με το στόχο της Ευρωπαϊκής Ένωσης για μείωση των ΜΕΔ στην Ευρωζώνη μέσω της δημιουργίας μιας καλά ανεπτυγμένης δευτερογενούς αγοράς ΜΕΔ, ενώ ο θετικός αντίκτυπος της λειτουργίας μιας δευτερογενούς αγοράς ΜΕΔ στην Κύπρο είναι ήδη εμφανής από τα στοιχεία που δημοσίευσε η Κεντρική Τράπεζα της Κύπρου.

1.4.        Κατάληξη Επιτροπής

97.      Βάσει όσων καταγράφηκαν πιο πάνω, η Επιτροπή σημειώνει ότι, παρόλο που οι συμμετέχουσες επιχειρήσεις δεν παραθέσανε στοιχεία για τα μερίδια αγοράς των ανταγωνιστών τους στη σχετική αγορά και το δείκτη HHI, ως διαμορφώνεται πριν και μετά την παρούσα πράξη συγκέντρωσης, καθώς και το Δέλτα, το οποίο αποτελεί χρήσιμο στοιχείο για τη μεταβολή του επιπέδου συγκέντρωσης που προκύπτει απευθείας από τη συγκέντρωση, το συνδυασμένο μερίδιο αγοράς των μερών στην αγορά κατοχής και διαχείρισης χαρτοφυλακίου μη-εξυπηρετούμενων δανείων («ΜΕΔ»), είναι της τάξης του [10-20]%, το οποίο οριακά βρίσκεται άνω του 15% που θέτει ο Νόμος.

98.      Περαιτέρω, ως αναφέρθηκε από τις συμμετέχουσες επιχειρήσεις και καταγράφεται πιο πάνω, στην αγορά δραστηριοποιούνται ακόμα εννέα (9) εταιρείες εξαγοράς πιστώσεων, ήτοι οι εταιρείες B2Kapital Cyprus Ltd, CAC CORAL LTD, Do Value Cyprus, Gordian Holdings LTD, Themis Portfolio Management Holdings Limited, Cyprus Asset Management Company LTD, Alpha Credit Acquisition Company Limited, Finstella Limited και Veraltis Asset Management Ltd.

99.      Επίσης, δεν διαφαίνεται να υφίστανται σημαντικά εμπόδια εισόδου στην αγορά, εφόσον σύμφωνα με τις συμμετέχουσες, για να αποκτηθεί άδεια από μια εταιρεία να λειτουργεί ως εταιρεία εξαγοράς πιστώσεων χρειάζεται μόνο να αποκτήσει άδεια από την Κεντρική Τράπεζα της Κύπρου ως μη πιστωτικό ίδρυμα.

100.    Η Επιτροπή επισημαίνει επιπρόσθετα πως παρόλο που το συνδυασμένο μερίδιο των εταιρειών CCM και  Χαρτοφυλακίου-Στόχου ανέρχεται σε [10-20]%,  το μερίδιο του Χαρτοφυλακίου-Στόχου που θα προστεθεί στην αποκτώσα εταιρεία CCM με την ολοκλήρωση της παρούσας πράξης συγκέντρωσης είναι μόλις [0-5]%, το οποίο συγκριτικά με το μερίδιο αγοράς που κατέχουν οι εταιρείες του χαρτοφυλακίου CCM (συμπεριλαμβανομένων των SKY CAC και Delta) ύψους [10-20]%, είναι αμελητέο.

101.    Προς τούτο η Επιτροπή σημειώνει επίσης πως από την καθιερωμένη νομολογία της Ευρωπαϊκής Επιτροπής μια αύξηση του μεριδίου αγοράς κατά 0-5% θεωρείται κατά κανόνα de minimis και συνεπώς αμελητέα.^[26]

102.    Η Επιτροπή σημειώνει ότι ο έλεγχος των συγκεντρώσεων αφορά τη διαπίστωση κατά πόσον η συγκέντρωση θα επιφέρει αλλαγές στη δομή της αγοράς δια της σημαντικής παρακώλυσης του ανταγωνισμού και ιδίως, ως αποτέλεσμα της δημιουργίας ή ενίσχυσης δεσπόζουσας θέσης εντός της επηρεαζόμενης αγοράς.

103.    Βάσει των πιο πάνω, η Επιτροπή διαπίστωσε ότι στην παρούσα συγκέντρωση προκύπτει επηρεαζόμενη αγορά από την οριζόντια σχέση μεταξύ των συμμετεχουσών επιχειρήσεων στις αγορές κατοχής και διαχείρισης χαρτοφυλακίου ΜΕΔ, που όμως ως έχει αναλυθεί ανωτέρω δεν ενδέχεται να παρακωλύσει σημαντικά τον αποτελεσματικό ανταγωνισμό, ιδίως ως αποτέλεσμα της δημιουργίας και/ή της ενίσχυσης δεσπόζουσας θέσης στην επηρεαζόμενη αγορά εντός της Δημοκρατίας.

104.    Ως εκ των ανωτέρω και σύμφωνα με τα στοιχεία της κοινοποίησης, η Επιτροπή θεωρεί πως η παρούσα πράξη συγκέντρωσης δεν θα εγείρει οποιεσδήποτε οριζόντιες ανησυχίες όσον αφορά τις αγορές κατοχής και διαχείρισης χαρτοφυλακίου ΜΕΔ.

2. Κάθετη Σχέση

105.    Στην κοινοποίηση τους οι συμμετέχουσες επιχειρήσεις δεν έχουν αναφερθεί στην οποιαδήποτε κάθετη σχέση που να προκύπτει εντός της Κυπριακής Δημοκρατίας μεταξύ του Στόχου και της αποκτώσας επιχείρησης.

106.    Συγκεκριμένα στην κοινοποίηση αναφέρεται ότι: «[…] η Alpha Bank θα μεταβιβάσει όλα τα νομικά και οικονομικά τους δικαιώματα επί του Χαρτοφυλακίου Στόχου στην Delta, επομένως δεν υπάρχει κίνδυνος οριζόντιας ή κάθετης επικάλυψης σε σχέση με το Χαρτοφυλάκιο-Στόχο μεταξύ Alpha Bank και CCM ή Delta.»

3. Γειτονική Σχέση

107.    Στην κοινοποίηση τους οι συμμετέχουσες επιχειρήσεις δεν έχουν αναφερθεί στην οποιαδήποτε γειτονική σχέση που να προκύπτει εντός της Κυπριακής Δημοκρατίας μεταξύ του Στόχου και της αποκτώσας επιχείρησης.

108.    Περαιτέρω, οι συμμετέχουσες επιχειρήσεις με την επιστολή τους ημερομηνίας 09/02/2026 ανάφεραν πως σε σχέση με τις άλλες εταιρείες του ομίλου της CCM που δραστηριοποιούνται στην Κύπρο, καμία εξ’ αυτών δεν δραστηριοποιείται σε αγορά της οποίας τα προϊόντα να είναι συμπληρωματικά με τα προϊόντα των συμμετεχουσών στη συγκέντρωση επιχειρήσεων ή τα οποία να ανήκουν σε φάσμα προϊόντων που αγοράζονται κατά κανόνα από την ίδια ομάδα πελατών για την ίδια τελική χρήση με τα προϊόντα των συμμετεχουσών στη συγκέντρωση επιχειρήσεων. Κατ’ επέκταση, δεν διαφαίνεται να προκύπτει οποιαδήποτε γειτονική σχέση μεταξύ των συμμετεχουσών στη συγκέντρωση επιχειρήσεων.

109.    Η Επιτροπή παρατηρεί από τον κατάλογο των εταιρειών που ελέγχει η CCM και οι οποίες δραστηριοποιούνται στην κυπριακή αγορά, ότι καμία εξ αυτών, πέραν από την Sky CAC και την Delta, δεν παρουσιάζεται να έχει συνάφεια με τις σχετικές αγορές των συμμετεχουσών επιχειρήσεων.

110.    Ως εκ τούτου, δεν φαίνεται να προκύπτει γειτονική σχέση μεταξύ των συμμετεχουσών στη συγκέντρωση επιχειρήσεων εντός της Κυπριακής Δημοκρατίας.

Γ. Αγορά διαχείρισης ακινήτων που αποκτήθηκαν μέσω διαδικασιών εκτέλεσης ή πληρωμής έναντι πιστωτικών δικαιωμάτων που απορρέουν από ενυπόθηκα δάνεια.

1. Οριζόντια Σχέση

111.    Σύμφωνα με τα στοιχεία της κοινοποίησης, τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια και διευκολύνσεις που περιλαμβάνονται στο Χαρτοφυλάκιο – Στόχος έχουν υποθηκευμένα ακίνητα:

                    i.  Η λογιστική αξία των συγκεκριμένων ακινήτων της SKY CAC και της Delta και του Χαρτοφυλακίου – Στόχου ανέρχεται σε: Όσον αφορά την SKY CAC: Η Καθαρή Λογιστική Αξία (Net Book Value) των μη εξυπηρετούμενων δανείων στις 30/06/2025 ανερχόταν σε €{…}. Σημειώνεται ότι η SKY CAC δεν διατηρεί στοιχεία για την Καθαρή Λογιστική Αξία των υποκείμενων ενυπόθηκων ακινήτων/εξασφαλίσεων, αλλά το παραπάνω ποσό θεωρείται για σκοπούς υπολογισμού της Καθαρής Λογιστικής Αξίας ως άμεσα συσχετιζόμενο (directly correlated) με την αξία της υποκείμενης εξασφάλισης.

                   ii.  Επιπρόσθετα, η Καθαρή Λογιστική Αξία ακινήτων της που αποκτήθηκαν μέσω διαδικασιών εκτέλεσης ή πληρωμής έναντι πιστωτικών δικαιωμάτων που απορρέουν κάτω από ενυπόθηκα δάνεια (REO) στις 30/06/2025 ανερχόταν σε €{…}. Συνεπώς, η συνολική Καθαρή Λογιστική Αξία των υποθηκευμένων ακινήτων και των REO ανέρχεται σε €{…}. Όσον αφορά την Καθαρή Λογιστική Αξία (Net Book Value) των υποκείμενων ενυπόθηκων ακινήτων/ασφαλειών της Delta στις 28/03/2025, ανερχόταν σε €{…}.

                  iii.  Όσον αφορά το Χαρτοφυλάκιο-Στόχος, η Καθαρή Λογιστική Αξία των υποκείμενων ενυπόθηκων ακινήτων/εξασφαλίσεων στις 31/10/2025 ανερχόταν σε €{…}.

112.   Σύμφωνα με τα στοιχεία της κοινοποίησης και την ιστοσελίδα του Κτηματολογικού Γραφείου Κύπρου (Υποθήκες – DLS Portal (moi.gov.cy), στις 19/01/2026 το συνολικό υποθηκευμένο ποσό παγκύπρια ανερχόταν σε €39.018.389.074.

113.   Λαμβάνοντας υπόψη αυτή την τιμή, τα αντίστοιχα ποσοστά αγοράς της SKY CAC, της Delta και του Χαρτοφυλακίου – Στόχου στην αγορά διαχείρισης ακινήτων που αποκτήθηκαν από πιστωτικά ιδρύματα μέσω διαδικασιών εκτέλεσης ή πληρωμής έναντι πιστωτικών δικαιωμάτων που απορρέουν κάτω από ενυπόθηκα δάνεια (REO) ανέρχονται στα ακόλουθα:

                    i.  SKY CAC: [0-5]%.

                   ii.  Delta: [0-5]%.

                  iii.  Χαρτοφυλάκιο – Στόχος: [0-5]%.

114.   Η Επιτροπή σημειώνει πως σε σχέση με τα πιο πάνω ποσοστά των Μερών ως δόθηκαν με την κοινοποίηση, η Υπηρεσία ζήτησε με επιστολή της ημερομηνίας 11/02/2026 προς τα Μέρη -δεδομένου ότι στο συνολικό υποθηκευμένο ποσό που αναγράφεται στην ιστοσελίδα του Κτηματολογικού Γραφείου Κύπρου ύψους €39.018.389.074, συμπεριλαμβάνονται όλα τα δάνεια και όχι μόνο τα ΜΕΔ-, όπως παραθέσουν το υποθηκευμένο ποσό των ακινήτων που αφορούν ειδικά τα ΜΕΔ και βάσει αυτού να υπολογιστούν εκ νέου τα σχετικά μερίδια αγοράς των Μερών.

115.   Οι συμμετέχουσες επιχειρήσεις με την επιστολή τους ημερομηνίας 11/03/2026 σημείωσαν πως η εν λόγω πληροφορία που ζητήθηκε από την Υπηρεσία δεν είναι δημόσια διαθέσιμη μέσω του Κτηματολογίου. Πλην όμως, η Κεντρική Τράπεζα της Κύπρου σε ανακοίνωση της ημερομηνίας 24/09/2025 αναφέρει ότι «Ο δείκτης κάλυψης των ΜΕΧ^[27] με προβλέψεις επισφάλειας αυξήθηκε σε 62,0% στο τέλος Ιουνίου 2025 σε σύγκριση με 60,5% στο τέλος Μαρτίου 2025…».

116.   Από τα πιο πάνω στοιχεία που δημοσίευσε η Κεντρική Τράπεζα της Κύπρου, σύμφωνα με τις συμμετέχουσες επιχειρήσεις, μπορεί να εξαχθεί το συμπέρασμα ότι κατά τις 30/06/2025, ποσοστό 62% των ΜΕΔ ήταν εξασφαλισμένα.

117.   Εφαρμόζοντας το εν λόγω ποσοστό κατ’ αναλογία στο συνολικό ποσό μη εξυπηρετούμενων δανείων στην Κύπρο, ήτοι €19.988.625.000, προκύπτει ότι το συνολικό υποθηκευμένο ποσό που εξασφαλίζει μη εξυπηρετούμενα δάνεια ανέρχεται σε €12.392.947.599.

118.   Λαμβάνοντας υπόψη τις καθαρές λογιστικές αξίες των μη εξυπηρετούμενων δανείων, τα οποία θεωρούνται ως άμεσα συσχετιζόμενα με την αξία των υποθηκευμένων ακινήτων και των REO που αναφέρονται στην κοινοποίηση, τα μερίδια αγοράς διαμορφώνονται ως εξής:

              i.    SKY CAC: [0-5]%.

             ii.   Delta: [0-5]%.

           iii.    Χαρτοφυλάκιο – Στόχος: [0-5]%.

119.   Η Επιτροπή, σε συνέχεια των πιο πάνω στοιχείων, προχώρησε και σε δικούς της υπολογισμούς στην ίδια βάση που χρησιμοποίησαν τα Μέρη, αναπροσαρμόζοντας την καθαρή λογιστική αξία ώστε να προσεγγιστεί η εκτιμώμενη ακαθάριστη αξία των σχετικών δανειακών χαρτοφυλακίων πριν τον σχηματισμό προβλέψεων επισφάλειας. Για το σκοπό αυτό χρησιμοποιήθηκε ο δείκτης κάλυψης των μη εξυπηρετούμενων δανείων με προβλέψεις επισφάλειας, ο οποίος ανέρχεται σε 62%. Με βάση αυτή την προσέγγιση, τα ποσά των €{…} για την SKY CAC, €{…} για την Delta και €{…} για το Χαρτοφυλάκιο – Στόχο, αντιστοιχούν σε εκτιμώμενες ακαθάριστες αξίες ύψους €{…}, €{…} και €{…}, αντίστοιχα.

120.   Αν υποθέσει κανείς ότι το σύνολο των υποθηκευμένων ακινήτων Παγκύπρια δεν αφορά εξ ολοκλήρου Μη Εξυπηρετούμενα Δάνεια (ΜΕΔ), δεδομένου ότι σημαντικό μέρος αυτών εξασφαλίζει δάνεια τα οποία εξακολουθούν να εξυπηρετούνται κανονικά. Ελλείψει δημόσια διαθέσιμων στοιχείων ως προς την ακριβή κατανομή των υποθηκευμένων ακινήτων μεταξύ εξυπηρετούμενων και μη εξυπηρετούμενων δανείων, η Επιτροπή υιοθέτησε συντηρητικά την παραδοχή ότι περίπου το 70% των υποθηκευμένων ακινήτων δύναται να συνδέεται με μη εξυπηρετούμενα δάνεια, το οποίο αντιστοιχεί σε €27.312.872.352, τότε —λαμβάνοντας υπόψη τα μερίδια αγοράς των Μερών, όπως αυτά προκύπτουν από τους κύκλους εργασιών τους σε πραγματική αξία— το αντίστοιχο μερίδιο καθενός στο πιο πάνω ποσό των υποθηκευμένων ακινήτων που σχετίζονται με ΜΕΔ διαμορφώνεται ως εξής:

              i.    SKY CAC: [0-5]%.

             ii.   Delta: [0-5]%.

           iii.    Χαρτοφυλάκιο – Στόχος: [0-5]%.

121.   Επομένως, τα συνδυασμένα μερίδια των συμμετεχουσών στη συγκέντρωση επιχειρήσεων στην προκειμένη περίπτωση ανέρχονται με βάση τους υπολογισμούς των Μερών σε [0-5]% και με τον εναλλακτικό τρόπο σε [0-5]%.

122.   Ως εκ τούτου, παρά την οριζόντια σχέση μεταξύ της CCM και της Delta, η οποία θα κατέχει τα ΜΕΔ του Χαρτοφυλακίου-Στόχου σε αυτή την αγορά, δεν προκύπτει επηρεαζόμενη αγορά στη βάση του Παραρτήματος Ι του Νόμου.

2.    Κάθετη Σχέση

123.    Στην κοινοποίηση τους οι συμμετέχουσες επιχειρήσεις δεν έχουν αναφερθεί στην οποιαδήποτε κάθετη σχέση που να προκύπτει εντός της Κυπριακής Δημοκρατίας μεταξύ του Στόχου και της αποκτώσας επιχείρησης.

124.    Συγκεκριμένα στην κοινοποίηση αναφέρεται ότι: «[…] η Alpha Bank θα μεταβιβάσει όλα τα νομικά και οικονομικά τους δικαιώματα επί του Χαρτοφυλακίου Στόχου στην Delta, επομένως δεν υπάρχει κίνδυνος οριζόντιας ή κάθετης επικάλυψης σε σχέση με το Χαρτοφυλάκιο-Στόχο μεταξύ Alpha Bank και CCM ή Delta.»

3.    Γειτονική Σχέση

125.    Στην κοινοποίηση τους οι συμμετέχουσες επιχειρήσεις δεν έχουν αναφερθεί στην οποιαδήποτε γειτονική σχέση που να προκύπτει εντός της Κυπριακής Δημοκρατίας μεταξύ του Στόχου και της αποκτώσας επιχείρησης.

126.    Περαιτέρω, οι συμμετέχουσες επιχειρήσεις με την επιστολή τους ημερομηνίας 09/02/2026 ανάφεραν πως σε σχέση με τις άλλες εταιρείες του ομίλου της CCM που δραστηριοποιούνται στην Κύπρο, καμία εξ’ αυτών δεν δραστηριοποιείται σε αγορά της οποίας τα προϊόντα να είναι συμπληρωματικά με τα προϊόντα των συμμετεχουσών στη συγκέντρωση επιχειρήσεων ή τα οποία να ανήκουν σε φάσμα προϊόντων που αγοράζονται κατά κανόνα από την ίδια ομάδα πελατών για την ίδια τελική χρήση με τα προϊόντα των συμμετεχουσών στη συγκέντρωση επιχειρήσεων. Κατ’ επέκταση, δεν διαφαίνεται να προκύπτει οποιαδήποτε γειτονική σχέση μεταξύ των συμμετεχουσών στη συγκέντρωση επιχειρήσεων.

127.    Η Επιτροπή παρατηρεί από τον κατάλογο των εταιρειών που ελέγχει η CCM και οι οποίες δραστηριοποιούνται στην κυπριακή αγορά, ότι καμία εξ αυτών, πέραν από την Sky CAC και την Delta, δεν παρουσιάζεται να έχει συνάφεια με τις σχετικές αγορές των συμμετεχουσών επιχειρήσεων.

128.    Ως εκ τούτου, δεν φαίνεται να προκύπτει γειτονική σχέση μεταξύ των συμμετεχουσών στη συγκέντρωση επιχειρήσεων εντός της Κυπριακής Δημοκρατίας.

VI. ΚΑΤΑΛΗΚΤΙΚΟ

129.     Η Επιτροπή σημειώνει ότι ο έλεγχος των συγκεντρώσεων αφορά τη διαπίστωση κατά πόσον η συγκέντρωση θα επιφέρει αλλαγές στη δομή της αγοράς δια της σημαντικής παρακώλυσης του ανταγωνισμού και ιδίως, ως αποτέλεσμα της δημιουργίας ή ενίσχυσης δεσπόζουσας θέσης εντός της επηρεαζόμενης αγοράς.

130.     Η Επιτροπή, λαμβάνοντας υπόψη τα ανωτέρω, διαπίστωσε ότι στην παρούσα συγκέντρωση προκύπτει επηρεαζόμενη αγορά από την οριζόντια σχέση μεταξύ των συμμετεχουσών επιχειρήσεων στις αγορές της κατοχής και διαχείρισης χαρτοφυλακίου ΜΕΔ. Παρόλα αυτά, στις εν λόγω επηρεαζόμενες αγορές δεν ενδέχεται να παρακωλυθεί σημαντικά ο αποτελεσματικός ανταγωνισμός ή σε σημαντικό τμήμα της αγοράς, ιδίως ως αποτέλεσμα της δημιουργίας και/ή της ενίσχυσης δεσπόζουσας θέσης εντός της Δημοκρατίας και επομένως, η παρούσα πράξη συγκέντρωσης δύναται να κηρυχτεί συμβατή με τη λειτουργία του ανταγωνισμού στην αγορά, σύμφωνα με τις πρόνοιες του άρθρου 21 του Νόμου.

131.     Σύμφωνα με τις πρόνοιες του Νόμου και συγκεκριμένα, των άρθρων 20 και 21, το κριτήριο, βάσει του οποίου μια συγκέντρωση κηρύσσεται συμβατή ή ασύμβατη με τη λειτουργία του ανταγωνισμού στην αγορά, αφορά τη σημαντική παρακώληση του ανταγωνισμού στη Δημοκρατία ή σε σημαντικό τμήμα αυτής, ιδίως ως αποτέλεσμα της δημιουργίας ή της ενίσχυσης δεσπόζουσας θέσης.

132.     Η Επιτροπή, υπό το φως των πιο πάνω και αφού εξέτασε την κοινοποιηθείσα συγκέντρωση, λαμβάνοντας υπόψη τις σχετικές πρόνοιες του Νόμου, καταλήγει στο συμπέρασμα ότι η εν λόγω συγκέντρωση αν και εμπίπτει στο πεδίο εφαρμογής του Νόμου και στην έννοια της συγκέντρωσης και υφίστανται επηρεαζόμενες αγορές, δεν προκαλεί αμφιβολίες ως προς τη συμβατότητα της με τη λειτουργία του ανταγωνισμού στην αγορά και δύναται να κηρυχθεί συμβατή με την λειτουργία του ανταγωνισμού στην αγορά.

133.     Ως εκ τούτου, η Επιτροπή, ενεργώντας σύμφωνα με το άρθρο 22 του Νόμου, ομόφωνα αποφασίζει να μην αντιταχθεί στην κοινοποιηθείσα συγκέντρωση και κηρύσσει αυτή συμβατή με τη λειτουργία του ανταγωνισμού στην αγορά.

Άριστος Αριστείδου Παλούζας           Προεδρεύων Επιτροπής Προστασίας Ανταγωνισμού	_________________________
Νεόφυτος Μαυρονικόλα Μέλος Επιτροπής Προστασίας Ανταγωνισμού	_________________________
Ιωάννα Σαπίδου Μέλος Επιτροπής Προστασίας Ανταγωνισμού	_________________________
Άντρη Νεοφύτου                                                   Μέλος Επιτροπής Προστασίας Ανταγωνισμού	_________________________